Сбербанк России обнародовал 30 августа консолидированные данные отчетности по итогам первого полугодия. Результаты немного недотянули до самых оптимистичных ожиданий, хотя и превзошли медианный прогноз экспертов. Так или иначе, рынок остался вполне доволен достижениями банка - его акции во вторник удержались в «зеленой» зоне, несмотря на нейтральную динамику индексов.
Активы Сбера возобновили свой рост (+4,4% в апреле-июне, до 9,08 трлн руб.) после непродолжительной стагнации в первом квартале. Впрочем, данный показатель находится под существенным влиянием колебаний валютных курсов, поэтому однозначно трактовать отклонения в динамике не стоит.
Кредитный портфель увеличился на 8,3% за полгода, что немного не дотягивает до прогнозов менеджмента банка о среднерыночных темпах роста. Зато качественное развитие кредитных операций удавалось банку заметно лучше: доля неработающих ссуд снизилась сразу на 60 б.п. - до 6,6%. Налицо плоды применения современных методов оценки заемщиков, активно внедряемые Сбербанком с начала года.
Ценные бумаги иностранных правительств составляли ничтожную долю в портфеле банка на конец полугодия - лишь около 11 млн рублей. Поэтому обострение проблем долгового рынка в зоне евро не оказало негативного влияния на оценку активов Сбербанка.
Показатель чистого процентного дохода во втором квартале превысил рекордную цифру 4-го квартала 2010-го (184 млрд руб.) и составил 192 млрд. Это нашло отражение в повышении чистой процентной маржи на 30 б.п. - до 6,5%. Однако рост маржи не является среднесрочной тенденцией для Сбербанка: например, всё в том же 4-м квартале ЧПМ была выше, несмотря на более высокую стоимость фондирования.
Операционные доходы банка выросли до 384 млрд руб. (+83%) в первом полугодии, но во 2-м квартале (+8,7% кв/кв) отстали в динамике от операционных и здержек (+14% кв/кв) почти вдвое. Данная тенденция обусловила рост показателя cost-to-income по итогам шести месяцев до 45,6% в сравнении с 44,9% в январе-марте. Тем не менее, росту чистой прибыли в квартальном выражении способствовало продолжение роспуска резервов (+8 млрд руб. за второй квартал).
Полугодовой чистый доход банка повысился на 174% г/г (до 176 млрд) по сравнению со 100-процентным годовым темпом роста в первом квартале. Ускорение роста прибыли объясняется стремительным расширением ссудного портфеля, ростом доли розничных кредитов, а также эффектом низкой базы во втором квартале прошлого года. Показатели рентабельности стабилизировались на очень высоком уровне, оставляя позади практически всех конкурентов, торгуемых на бирже.
Вечером 31 августа состоится конфер енция, на которой должны прозвучать собственные прогнозы эмитента по ключевым показателям деятельности на второе полугодие. Также все с нетерпением ждут конкретного решения по срокам приватизации госпакета в Сбербанке. Комментарии руководства способны оказать значительное влияние на динамику акций банка.
Опубликованные накануне финансовые результаты носят нейтрально-позитивный характер для акций Сбера. Показатель прибыли за второй квартал оказался немного ниже моего прогноза в 94 млрд руб. Тем не менее, рекомендация «покупать» остается в силе. Долгосрочная цель по обыкновенным акциям - на уровне 120 рублей (потенциал роста 46%), по «префам» - 98 рублей (недооценены на 43%).
